因此，如果不救助硅谷银行，储户与投资者将会怀疑其他中小银行可能卷入危机，从而开始大规模挤提与做空。

但美国并没有走这条路。今天，中国也有很多无知的官员和经济学家们正在做着同样的事，[8]他们把美国人怎样说的奉为金科玉律，却对美国人怎样做的视若无睹。

如果企业A和企业B为了争夺市场一起赔本杀价，谁能坚持到最后呢？显然是泡沫较高的企业A，因为当企业A和企业B同样亏损50时，企业B已经无力跟进了，只能倒闭并注销资产负债表。2023年后的中国经济，已经进入危机状态，在这样的状态下，经济要不就是大衰退，要不就是大增长，而稳定则是最不可能的状态。那种以为负债端的扩张，只需要会计的分录和现金的调拨，就像凭空创造的一样，可以很快把资产负债表做大的说法纯属书斋里的想象。[8] 中国作为债务危机的幸存者，已经清楚知道了不同宏观对策的后果，还有必要把错误的处方重新试验一遍吗？ [9] 我在政府工作时，就不止一次听到商业银行抱怨厦门政府的负债太保守。[7] 辜朝明之所以提到2009年，乃是因为美联储在应对2008年次贷危机时，开出的几乎是一模一样的药方。

事实是，如果没有大规模的城市化，工业化根本就不会发生。这就是庞氏融资为什么在真实市场上屡见不鲜的原因。什么意思？就是说产业革命有待于金融创新才能完成。

人们从农村到县城，从县城到中型城市，从中型城市到大城市，这是一个不可逆转的渐进过程。金融开始进入重视创造资产流动性的时代。一些高科技产业和企业发展不起来，与缺乏具有战略视野的资本业态有密切关系。未来的人生与这十年有密切关系。

坦率地讲，资本大多数都是唯利的，鲜有具备战略视野的资本。市场知道如何选择投资对象，会尽最大努力做好尽责调查。

差异的原因在哪里？德国、日本经济都很发达，德国有不少高科技企业，有特别硬核的先进技术，美国软体部分很发达。为了表示支持，国家可以做母基金。因为经济数据发生了相应的变化，货币政策的调整就很正常。是非要清楚，如果把恶看成善，把逆施看成是趋势，是非不分，黑白颠倒，价值观就出了大问题。

有人质疑，有人肯定，有人还能找到最新的相关文献，如此等等。只要博弈过程是自由的，协商是自愿的，双方认定的最终交易价格就是公允而合理的。写作大纲完成后，我开始组织人编写，写作队伍主要是人民大学的年轻教师和在校研究生，还有央行的年轻干部。从传统金融到现代金融，从功能变化的角度看，我把这种变化概括为从创造货币流动性到创造资产流动性，这种变化是金融功能升级的标志。

随着时间的延续和研究的深入，我发现，靠一个人的力量是无法完成如此复杂而前沿的学术研究的。有学者对全球100多个国家，在不同法系下，资本市场和商业银行的发达程度以及对经济效率的影响做了系统的比较研究。

二、金融变革的逻辑 今天我给大家讲的新学年专业第一课的题目是：金融变革的逻辑：脱媒的趋势和技术进步的力量。平台是无边界的，能大大地提高经济的规模性，节省交易成本，大幅度地提高效率。

货币政策工具的变化，宏观经济政策的变化，经济运行数据的变化，都会影响金融交易，从而产生风险。所以，在很长时期里，中国资本市场没有发展，是因为我们不知道为什么要发展资本市场。如若经济不发达，居民收入只能满足简单需求，金融业态并不丰富，基于财富管理功能的新金融业态很难出现，因为没有肥沃的土壤和适宜的环境。做上教授后，我的物质生活条件仍然很贫穷。原因很多，其中有三个原因很重要： 一是，我们一直没有搞清楚为什么要发展资本市场。那个年代都是用稿纸写，一个字一个字写。

我特别重视包容性对一所大学的重要性。从风险理念看，传统金融更多地重视过去和今天，现代金融则更多地关注的是未来，两者因视角的不同而具有不同的风险理念。

大体说来，在大陆法系国家，市场不太发达。实际上，只要我们解放思想，就能改变命运。

特斯拉这类企业，就是在这样一个状态下成长起来的。美国前十大上市公司，基本上都是高科技企业。

高科技企业可能没多少固定资产，公司治理结构也相对特殊。无论你们未来的人生如何规划，是想成为一名学者，还是在金融机构工作，或者成为国家机关的公务员，这些对你们未来的成长无疑是重要的。如果立即作出反应，错误的概率很大，因为被情绪支配着。金融结构性变革带来的金融业态的多样性，将使金融体系充满着竞争和活力。

这些企业源源不断地进入资本市场，是市场成长的基石。大陆法系之公司法，要求同股同权，增量资本一旦进入，企业创始人的控股权就会被削弱，甚至旁落他人。

没有深刻理解资本市场是金融体系发生基因式变革的重要力量，是金融结构性变革重要的推动者。中国现代化进程中必然会经历人口大规模迁徙的过程。

散步时思考的问题，回去后我会马上给我们团队有关教授打电话，问问这个观点对不对。这是我们40多年来经济发展的重要原因。

本科阶段要把这些经济学的基本常识形成基本的认知。财政金融学院有几位老师都是我的学术后台。人文社科的学术研究，各有各的逻辑，都有存在的意义。存量资产包括权益类和债权类资产的证券化，我们有正确的理解。

因为这个市场的风险的确比买国债要高得多，的确比居民储蓄存款的风险高得多。所以，在相对传统的金融体系内，变革也在进行。

要合作，更要谅解，同学们要发扬这样一个优良传统，才不愧为人大财政金融学院的研究生。从中央银行到商业银行，到贷款人再到存款人的过程，都在创造货币流动性。

任正非先生说，华为不上市，如果华为上市，一定是中国市值排名第一的上市公司，在全球，华为的市值也应进入前十名。这就是资本市场发展与商业银行转型相辅相成、相互促进、共同成长的逻辑。